表明保証（Representations and Warranties）

「表明保証違反で訴えられた」

M&Aで会社を売却した経営者から、この話を聞くことがあります。M&Aの契約書には 「表明保証条項」 が含まれており、売り手は会社の状態について様々な 「保証」 を行います。この保証に違反していた場合、売却後でも 損害賠償請求 を受ける可能性があります。

編集部がM&Aアドバイザー 8名 にヒアリングしたところ、 「表明保証違反に関するトラブル」 は、M&A後2〜3年以内に 約28% の案件で発生しているとのことでした。

本記事では、M&Aを視野に入れた経営者が 表明保証 を理解し、売却後のリスクを最小化するための方法を解説します。

契約書で「嘘偽りがないこと」を誓約する法的重み

表明保証の目的

表明保証には、以下の目的があります。

売り手側の目的:

• 買い手に対し、会社の状態を正確に伝える
• 誠実な取引であることを示す

買い手側の目的:

• デューデリジェンスで発見できなかったリスクをカバー
• 問題があった場合の救済手段を確保

典型的な表明保証事項

M&Aの契約書で売り手が表明保証する典型的な事項です。

カテゴリ	表明保証事項
会社の存在	適法に設立・存続していること
権限	契約締結の権限があること
株式	株式が適法に発行されていること
財務諸表	財務諸表が正確であること
税務	税金を適切に申告・納付していること
法令遵守	法令を遵守していること
許認可	必要な許認可を取得していること
契約	重要な契約が有効であること
訴訟	重大な訴訟がないこと
労務	労働法を遵守していること
知的財産	知的財産権を適法に保有していること
環境	環境法を遵守していること
反社排除	反社会的勢力との関係がないこと

表明保証違反の効果

表明保証に違反していた場合の効果です。

効果	内容
損害賠償請求	買い手から売り手に対する賠償請求
価格調整	売買価格の減額
補償（Indemnity）	特定の損害に対する補償
契約解除	重大な違反の場合、契約自体を解除

損害賠償の上限: 多くの契約では、表明保証違反による損害賠償に 上限（Cap） が設定されます。

上限の設定例	内容
売買価格の10〜30%	一般的な上限
売買価格の100%	重大な違反の場合
エスクロー金額	預けた金額を上限

表明保証違反による損害賠償請求（サンドバッギング）のリスク

サンドバッギングとは

サンドバッギング（Sandbagging） とは、買い手がデューデリジェンスで問題を認識していたにもかかわらず、M&A完了後に表明保証違反を主張して損害賠償を請求することです。

サンドバッギングの問題:

• 買い手は問題を知っていたのに、価格交渉で反映せず
• M&A完了後に、表明保証違反として請求
• 売り手にとって「だまし討ち」と感じる

サンドバッギング条項

サンドバッギングへの対応として、契約書に以下の条項が規定されることがあります。

条項	内容	有利な側
プロサンドバッギング	買い手が知っていても請求可能	買い手有利
アンチサンドバッギング	買い手が知っていたら請求不可	売り手有利
規定なし	一般法理に委ねる	解釈による

売り手としての対応:

• 可能であれば 「アンチサンドバッギング条項」 を入れる
• 少なくとも「知っていた場合は請求不可」と交渉

表明保証保険

近年、 表明保証保険（Representations and Warranties Insurance） が普及しています。

表明保証保険とは:

• 表明保証違反による損害を保険でカバー
• 買い手が加入するケースが多い
• 保険料は売買価格の1〜3%程度

メリット:

売り手のメリット	買い手のメリット
請求リスクの軽減	売り手からの回収不能リスクを回避
エスクローの減額	売り手との関係悪化を防止
クリーンエグジット	デューデリジェンスの補完

ディスクロージャー別紙（Exceptional Schedules）の重要性

ディスクロージャー別紙とは

ディスクロージャー別紙（Disclosure Schedules / Exceptional Schedules） とは、表明保証の「例外」を記載した別紙のことです。

目的:

• 表明保証の範囲を限定
• 既知の問題を開示し、責任を免れる
• 「言った/言わない」の紛争を防止

例: 表明保証で「重大な訴訟はない」と記載する場合、進行中の訴訟をディスクロージャー別紙に記載すれば、その訴訟については責任を免れる。

ディスクロージャー別紙の作成

ディスクロージャー別紙の作成方法です。

Step 1: 表明保証事項の確認

• 契約書の全ての表明保証事項を確認
• 各事項について「例外」がないか検討

Step 2: 例外のリストアップ

表明保証事項	例外事項
訴訟がないこと	○○訴訟（詳細を記載）
未払い税金がないこと	税務調査中の案件（詳細を記載）
許認可を取得していること	○○許可の更新手続き中

Step 3: 詳細の記載

• 例外事項の詳細を具体的に記載
• 金額、期間、リスクの程度を明記
• 関連書類を添付

ディスクロージャー別紙作成のポイント

ポイント	内容
網羅的に記載	漏れがあると、後で責任を問われる
具体的に記載	曖昧な記載は効力が認められない
最新情報を記載	古い情報は無効になる可能性
弁護士のレビュー	法的に有効か確認

開示の誠実さ

ディスクロージャー別紙は、 「誠実に開示する」 姿勢が重要です。

誠実な開示のメリット:

• 買い手からの信頼獲得
• 売却後のトラブル防止
• 「だまされた」という感情の回避

不誠実な開示のリスク:

• 表明保証違反の請求
• 詐欺として扱われる可能性
• 評判の悪化

まず明日やるべきこと：表明保証への備え

表明保証への備えとして、以下の3ステップを実行してください。

□ Step 1 : 自社の状態を棚卸しし、「表明保証で問題になりそうな事項」をリストアップする

• 財務、税務、法務、労務、許認可の各カテゴリで検討
• 進行中の訴訟、税務調査、労使紛争等をリスト化
• 「知っている問題」 を全て把握

□ Step 2 : リストアップした問題について、解消可能か検討する

• M&A前に解消できる問題は解消
• 解消が困難な問題は、ディスクロージャー別紙で開示
• 弁護士に相談 し、リスクを評価

□ Step 3 : M&A契約のドラフト段階で、表明保証条項の内容を確認する

• 表明保証の範囲が過度に広くないか
• 損害賠償の上限（Cap）が設定されているか
• アンチサンドバッギング条項 を入れられるか
• 表明保証保険の活用を検討